聚财略配资APP下载英伟达 Q3 财报前瞻：利润率稳健，但中国市场遇挑战

英伟达（NVDA）将于 2025 年 11 月 19 日发布 2025 财年第三季度（FQ3）财报。回顾上一季度，公司调整后每股收益（EPS）为 1.05 美元，公认会计原则（GAAP）下每股收益 1.08 美元，总营收 467.4 亿美元，均超出市场普遍预期。对于即将到来的季度，调整后每股收益预计将达 1.25 美元，环比增长 19%；营收预计达 548 亿美元，环比增长 17%。值得注意的是，调整后每股收益增速超过营收增速，这意味着净利润率有望扩大 —— 预计下一季度调整后净利润率将从之前已十分出色的 55.3% 进一步提升至 56.2%。

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英伟达：

未来利润率将保持稳健

展望未来，分析师对英伟达未来几年的财务前景极为乐观，不仅预期其将实现大幅增长，还将维持强劲的盈利能力。具体而言，根据当前市场共识，公司未来 5 年每股收益复合年增长率（CAGR）预计为 22.0%，营收复合年增长率为 20.2%。按照这一增速，其每股收益和营收在这段时间内都将实现翻倍以上增长。再次需要注意的是，每股收益增速高于营收增速，这预示着利润率存在扩张潜力。

具体来看，第三列是假设未来 5 年股份数量不变的情况下，对净利润率的预测。如图所示，分析师的预测显示其净利润率整体呈扩张态势：从 2026 财年的约 53.98%，攀升至 2028 财年预计的峰值 58.52%，未来 5 年平均净利润率将达 57.0%。

鉴于英伟达在 AI 软硬件生态系统中拥有强大的竞争壁垒，分析师认为有多项强劲催化因素将在短期和长期支撑其超高盈利能力。

首先，支撑利润率扩张的首要因素是产品结构向数据中心基础设施倾斜。分析师预计，绝大多数增长将来自高利润率的数据中心业务，包括先进 AI 芯片、网络设备和软件授权。

其次，不可或缺的 CUDA 软件生态系统是另一关键因素。在分析师看来，这早已成为英伟达的核心高利润率壁垒。借鉴其他公司的经验（如微软（MSFT）和苹果（AAPL）），如果未来英伟达的软件业务发挥更重要的作用，分析师并不会感到意外。数百万开发者深度融入 CUDA 平台，为超大规模数据中心运营商和企业客户带来了高昂的转换成本，形成了技术锁定效应。

英伟达在中国市场的份额正在流失

与此同时，考虑到中国市场的近期动态，分析师认为英伟达在中国市场面临的不确定性依然较高。伯恩斯坦（Bernstein）提供的数据显示，英伟达在中国 AI 芯片市场的份额预计将从 2024 年的 66% 降至 2025 年的 54%。但报告中提出的以下观点表明，其市场份额可能进一步流失：

全球股票研究与经纪公司伯恩斯坦在近期报告中预测，英伟达在中国 AI 芯片市场的份额将从去年的 66% 降至 2025 年的 54%。

这一份额下滑部分源于芯片供应恢复的复杂性，而更重要的是，中国本土 AI 芯片制造商正不断抢占这个蓬勃发展的国内市场。伯恩斯坦在报告中表示：“美国的出口管制为中国本土 AI 处理器供应商创造了独特机遇，因为它们无需与全球最先进的竞品竞争。” 报告还指出，华为、寒武纪和海光信息等中国企业的影响力正日益提升，并预计 “中国 AI 芯片市场的国产化率将从 2023 年的 17% 飙升至 2027 年的 55%”。

事实上，国产主要芯片开发商正迅速迭代产品。在多方激励下，国内企业纷纷部署国产 AI 芯片，分析师预计这一迭代速度将持续甚至进一步加快。一个显著的例子是，华为近期集中发布了多款芯片（详见下表）。华为宣布将在 2028 年前推出一系列新芯片（昇腾系列）。据分析师所知，华为此前从未公开披露过其 AI 芯片的发展路线图。

尽管目前在计算能力上存在差距，但分析师认为国产芯片有几种潜在方式可以满足国内的 AI 需求。最简单的方式是通过集群架构（如华为云矩阵（CloudMatrix）），以数量弥补性能不足。这种架构可以实现数百甚至数千颗国产芯片的高速互联，形成庞大的计算集群。如此一来，单点性能的缺陷可以通过更多芯片来弥补，有望实现相当的系统级性能。